Robinhood 如何彻底改变美国的零售投资

2020年发生了一件非同寻常的事。当传统金融机构忙于适应不断变化的世界时，数百万美国人——其中许多人此前从未持有过股票——开始通过智能手机进行投资。我亲眼目睹了这一转变的发生，说实话？这既令人着迷，又令人担忧。散户投资革命并非一夜之间兴起。早在2010年代初，我第一次开始分析市场趋势时，投资仍然主要被老牌券商所占据，每笔交易收费高达$7-10。后来，2013年出现了Robinhood，它承诺免佣金交易，但界面看起来更像Instagram，而不是嘉信理财。最让我印象深刻的不仅仅是费用的取消，而是他们彻底重塑了投资者的形象。根据最近的研究1散户投资者目前约占每日交易量的25%，而十年前仅为10%。这不仅仅是统计上的增长；它代表着美国人与金融市场互动方式的根本性转变。我们正在见证投资的民主化，但——这正是我感到激动的地方——我们也看到了传统金融教育从未让人们做好准备的新风险的出现。 这种转变最让我着迷的地方在于，它反映了美国文化更广泛的变迁。我们已经从一个投资需要在工作时间打电话给经纪人的世界，转变为一个你可以在等着喝早咖啡的时候就能买入亚马逊零碎股票的世界。曾经阻碍人们进入市场的心理障碍已基本消失。但让我感到困惑的是：这种便捷性也伴随着许多新投资者最初并不完全理解的代价。游戏化元素、市场动态推送通知、社交媒体整合——这些功能让投资更具吸引力，但也更容易让人上瘾。我看到过一些精彩的创新，以及一些令人担忧的行为引导。

打破传统壁垒

让我来描绘一下应用程序革命之前的投资场景。2012年，开设经纪账户意味着繁琐的文书工作、通常超过1000英镑的最低入金，以及交易费用，这些费用使得小额投资在经济上不切实际。购买150英镑的股票，加上10英镑的佣金，意味着你需要获得2013英镑的收益才能收支平衡。对于靠工资生活的年轻美国人来说，投资似乎遥不可及——因为基本上就是这样。

Robinhood 的创始人 Vladimir Tenev 和 Baiju Bhatt 意识到了这个根本问题。他们从事高频交易，深知券商通过订单流付费赚取巨额利润——本质上就是做市商通过路由交易获得佣金。这种洞察成为了他们的竞争优势：他们可以在提供免佣金交易的同时仍然创造收入。 取消交易佣金引发了我所说的“零碎股票革命”。突然之间，拥有$20的人可以通过零碎股票持有亚马逊或谷歌等高价股票。这不仅仅是价格的变化，更是从财富保值投资到大众财富积累投资的理念转变。传统券商最初对这种做法不以为然。我记得参加过一些行业会议，老牌券商认为免佣金交易不可持续。他们对经济效益的判断部分正确，但对消费者需求的判断却完全错误。五年内，几乎所有大型券商都取消了佣金，以参与竞争。 但事情就在这里变得有趣起来——也是我多年来观点不断演变的地方。消除障碍本身无所谓好坏，关键在于用什么来取代这些障碍。传统券商尽管存在诸多缺陷，但通常要求投资者与能够提供背景信息和教育的代表沟通。而新平台则将用户体验置于用户教育之上。

新一波投资者

人口结构的变化令人瞩目。美联储数据2 数据显示，35岁以下成年人的股票持有量从2016年的37%增长到2022年的56%。这不仅仅是年轻人在进行小额投资——许多人正在进行将影响他们财务未来的大规模投资。最让我惊讶的是新投资者的多样性。女性、少数族裔和低收入美国人以前所未有的速度进入市场。根据Robinhood自己的数据3，其客户中约有 50% 属于少数族裔，而传统经纪公司的这一比例约为 20%。

人口统计组	传统经纪公司（2015年）	基于应用程序的平台（2022年）	改变
18-35岁	23%	57%	+34%
女性	35%	48%	+13%
家庭收入低于 $50K	12%	31%	+19%

技术的变革作用

这场革命背后的技术远不止简单的移动应用程序。机器学习算法如今提供个性化的投资建议，人工智能赋能机器人顾问，社交功能则让投资者能够互相追踪交易。这创造了一个比我们以往见过的任何事物都更复杂、更易于访问的生态系统。我对社交投资功能尤其着迷。像eToro这样的平台率先推出了跟单交易，而Robinhood则推出了社交信息流，向用户展示热门股票。这种社交元素使市场情报更加民主化，但也带来了羊群效应和“害怕错过”（FOMO）驱动型投资的新风险。 游戏化方面值得特别关注。推送投资组合表现通知、每日登录次数计数器以及交易庆祝动画——这些功能让投资感觉更像是在玩手机游戏，而不是管理金融资产。从用户参与度的角度来看，它们非常有效。但从财务健康的角度来看？我对此百感交集。不可否认的是，科技进步对教育的影响。通过应用程序提供的交互式图表、实时市场数据和教育内容，让金融知识更容易普及。许多新投资者通过投资应用程序学习市值、市盈率和多元化等概念——这些知识以前仅限于金融教科书和昂贵的课程。

对整个市场的影响

散户投资者的崛起在整个金融市场产生了连锁反应，我们仍在理解其中的奥秘。最明显的影响是2021年的“表情包股票”现象，当时散户投资者通过社交媒体协同行动，推动了GameStop和AMC等股票的大幅波动。我亲眼目睹了这一切，坦白说，它挑战了许多关于市场效率和价格发现的假设。传统的金融模型无法解释数百万散户投资者基于社交媒体帖子而非基本面分析做出的协同决策。这并非完全不合理——关于空头挤压机制的论据也成立——但它代表了一种新的市场行为形式。某些行业的市场波动性有所加剧，尤其是在散户投资者青睐的股票中。4期权交易量激增，散户投资者的期权交易量如今已超过 25%，而十年前还不到 10%。这种转变对做市商、机构投资者和整体市场稳定性都产生了影响。但也有积极的一面。散户参与度的提高为市场提供了更多流动性，有可能降低价差，并改善许多证券的价格发现。IPO 流程已不断改进，以适应散户投资者的需求，公司在沟通中也越来越多地考虑散户股东的情绪。

展望未来：进化仍在继续

我们该何去何从？散户投资革命远未结束。加密货币整合、国际市场准入和另类投资正在成为标配。我预计，我们将在自动税务优化、ESG投资和个性化财务规划等领域看到持续创新。监管格局也在不断发展。美国证券交易委员会(SEC)加强了对订单流支付、游戏化功能以及社交媒体对投资决策影响的审查。5这些监管变化可能会影响散户投资平台发展的下一阶段。 我担心的是——这源于我多年来对市场周期的观察——市场可能出现大幅下滑，从而考验这批新投资者群体的韧性。许多目前的散户投资者只经历过牛市。他们对长期熊市的反应将极大地影响民主化投资的未来。不过，积极的趋势令人鼓舞。金融知识水平正在提高，多元化投资日益普及，长期投资策略在年轻投资者中越来越受欢迎。个人可以通过自律、明智的投资积累大量财富。 投资民主化代表着我们这个时代最重要的金融发展之一。像 Robinhood 这样的应用程序不仅改变了我们的交易方式，也改变了谁可以参与金融市场的财富创造。这对美国的经济流动性有着根本性的积极影响，尽管它也带来了新的挑战和风险。展望未来，我对其长期影响持乐观态度。更完善的工具、更广阔的渠道以及年轻一代不断提升的金融素养，为更多美国人通过投资创造财富创造了条件。关键在于确保民主化不会以牺牲投资者保护和金融稳定为代价。 散户投资革命仍在持续展开。作为从一开始就见证其发展的人，我相信我们正在见证美国人与金融市场互动方式的永久性转变——这将对未来几代人的财富积累和经济参与产生积极影响。